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中國于2007年引進(jìn)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸模式, 在上海成立了國內(nèi)第一家P2P平臺——“拍拍貸”。后來又隨著“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的提出，逐漸在國內(nèi)迅速形成燎原之勢。可是，自 2018年6月以來, 隨著唐小僧、聯(lián)璧金融等P2P平臺“暴雷”之后, “暴雷潮”便席卷整個(gè)行業(yè)。

要了解P2P，了解其盈利模式，首先要了解P2P網(wǎng)絡(luò)借貸產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)。在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場中, 交易的參與者主要有三方:借款人、貸款人和P2P平臺。產(chǎn)品定價(jià)權(quán)主要可以掌握在兩種群體里, 一種是掌握在借貸雙方手中, 另一種是掌握在P2P平臺手中。因此, 本文從P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的產(chǎn)品定價(jià)權(quán)的角度, 將產(chǎn)品定價(jià)模式分為市場導(dǎo)向型和平臺導(dǎo)向型。市場導(dǎo)向型是指借貸雙方直接通過供給和需求力量的較量決定利率水平, 借貸平臺只提供中介服務(wù), 不直接參與借款定價(jià)。平臺導(dǎo)向型是指借貸平臺將市場中的融資需求打包成不同類型的理財(cái)產(chǎn)品在市場中出售, P2P平臺根據(jù)每個(gè)借款人提供的信息評估借款人的信用等級, 進(jìn)而產(chǎn)生相應(yīng)的貸款利率水平, 借款人的貸款利率水平由平臺評估設(shè)定, 借貸雙方不直接參與定價(jià)。

P2P市場導(dǎo)向型產(chǎn)品定價(jià)模式是指借貸雙方直接通過供給和需求力量的較量決定利率水平, 借貸平臺只提供中介服務(wù), 不直接參與借款定價(jià)。這種產(chǎn)品定價(jià)模式下, 第一步, 借款人需要向平臺申請借款, 并按P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺規(guī)定上傳自己的相關(guān)資料。第二步, P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺根據(jù)借款人上傳的信息和訂單信息評定信用等級, 再由信用等級、借款期限具體確定借款人的貸款利率范圍。有的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺還根據(jù)借款用途將標(biāo)的確定為不同的貸款利率范圍。第三步, 借款人根據(jù)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺評估的貸款范圍設(shè)定貸款利率, 并發(fā)布借款標(biāo)的, 借貸雙方在平臺的競標(biāo)市場進(jìn)行競標(biāo)。這種競標(biāo)方式有兩種:一種是拍賣式的競價(jià)。競標(biāo)借款人設(shè)定自身愿意為該筆借款所支付的最高利率, 然后貸款人依據(jù)借款人的相關(guān)信息進(jìn)行競價(jià), 若最終市場競價(jià)的總出資額高于訂單借款額度, 那么貸款利率將低于借款人先前設(shè)定的利率, 而且競價(jià)的總出資額高于訂單借款額度越多, 利率下降幅度越大。另一種是歐洲的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺常采用的競標(biāo)模式, 訂單的貸款利率由借款人設(shè)定, 貸款人以借款人設(shè)定的貸款利率作為投資決策的參考進(jìn)行投標(biāo), 最終在投標(biāo)期滿的借款標(biāo)的能夠成功借款, 而流標(biāo)的借款標(biāo)的則代表借款失敗。中國的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺多采用的是第二種競標(biāo)方式。

P2P行業(yè)的“暴雷潮”在暴露違約風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí), 也引起我們對P2P行業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)背后的產(chǎn)品定價(jià)問題進(jìn)行了深刻反思。從行業(yè)現(xiàn)狀來看, 降低P2P行業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn), 從P2P網(wǎng)貸產(chǎn)品定價(jià)模式進(jìn)行創(chuàng)新和優(yōu)化的空間并不大, 而從清除P2P網(wǎng)貸產(chǎn)品定價(jià)過程中面臨的問題著手, 可發(fā)揮的空間非常大。現(xiàn)階段, P2P網(wǎng)貸產(chǎn)品定價(jià)亟待解決兩大難題。

P2P網(wǎng)貸平臺定位的偏失。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的一個(gè)顯著特征就是它作為信息中介平臺, 在無須傳統(tǒng)金融中介的擔(dān)保或支持的情況下, 直接匹配資金的供給端和需求端來完成資金的借貸。早在2016年8月24日, 為規(guī)范P2P市場健康持續(xù)發(fā)展, 監(jiān)管部門出臺《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》, 規(guī)定P2P平臺必須定位為網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介, 不得提供增信服務(wù)。然而, 在P2P行業(yè)中, 一些平臺為了獲取客戶、平臺聲譽(yù), 依然將自身定位為信用中介, 對客戶承諾剛性兌付, 建立各種名目的資金池, 募集資金用于自融。當(dāng)P2P網(wǎng)貸平臺將自身定位為信用中介時(shí), 平臺便因提供增信服務(wù)而將風(fēng)險(xiǎn)全部集中到了自身, 平臺短期出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)也被內(nèi)化, 最終導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的集中爆發(fā)而發(fā)生災(zāi)難性風(fēng)險(xiǎn)。在正常情況下, P2P網(wǎng)貸產(chǎn)品是以P2P平臺為信息中介的前提下進(jìn)行定價(jià)的, 而一旦P2P網(wǎng)貸平臺將自身定位為信用中介, 就造成P2P網(wǎng)貸產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大, 導(dǎo)致產(chǎn)品收益與風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重背離, 危及整個(gè)行業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。

嚴(yán)重的信息不對稱問題。雖然P2P網(wǎng)絡(luò)平臺借助互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的優(yōu)勢, 降低了搜尋成本, 大大提高了資金匹配速度, 但P2P網(wǎng)貸市場的信息不對稱問題依然存在。一方面, 對于借款人來說, 相比傳統(tǒng)的金融市場, P2P市場的借貸門檻大大降低, 但同時(shí)P2P平臺對于借款人的借貸信息審核變得更加寬松, 這就降低了借款人提供虛假信息的成本和難度。另一方面, 對于P2P平臺來說, P2P平臺出于對客戶的隱私保護(hù), 不公開借款人的全部借款信息, 導(dǎo)致投資人掌握的借款人信息只限于P2P平臺公布的借款人信息和平臺評估信息, 使得投資人對P2P信息形成依附關(guān)系。因此, 相對于傳統(tǒng)金融產(chǎn)品而言, 無論是市場導(dǎo)向性還是平臺導(dǎo)向型的P2P產(chǎn)品定價(jià)模式, 都加劇了市場中的信息不對稱問題。

P2P架構(gòu)設(shè)計(jì)的初衷非常好，即最大限度的利用民間閑置的資金激發(fā)社會創(chuàng)業(yè)的熱情，但是，追求財(cái)富的欲望實(shí)在太強(qiáng)烈了，又沒有有效的監(jiān)管和制約，另外P2P公司內(nèi)部對財(cái)富的管理機(jī)制也相較不太成熟，所以很快把這種模式給“玩爛啦”。